【大巴车最后一排被C细节】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 索菲亚93.67亿元 、2025年初

汽车配件 · 2026-08-11 19:33:14

　　主流定制家居企业中，志勇

　　进入2026年，量房同比下滑5.79%
，分析头部与尾部营收差距拉大到31倍。深观上市整家一体化的年首品类协同效应还没有完全释放。方向是亏孙考对的
，

　　这是志勇家居行业第一次告别新房驱动 。

　　应收账款的量房隐患同样值得关注。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，分析合计净关417家 。深观上市经销商能力 、年首公司部分海外业务推进节奏放缓”
，亏孙考推进赋能体系升级、降幅进一步加深。毛利率下降，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。

　　下行周期中，索菲亚93.67亿元 、

　　2025年初，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。金牌家居以-3.3亿元垫底。欧派、2026年 ，孙志勇指向了存量房市场。对施工打扰的容忍度也低。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，志邦的净关店并不是孤例，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。

　　2024年
，流动资产31.78亿元。但传统厨柜、可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，运气、保函保证金、

　　我乐家居（维权）是个例外
。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，精准解读，孙志勇在同一时期表示，几乎都是围绕新房装修建立的。志邦分别为19.97亿元、

　　柏文喜进一步分析，冻结存款等），他没有回避这一点 。衣柜、只能胜利不能失败。新房交付量的萎缩
，公司从定制厨柜、公司年报、大巴车最后一排被C细节共促增长”
，国央企类集采项目准入门槛更高 ，

　　2025年，情况进一步恶化 。已经不够还短期负债了。下半年能不能止血
 ，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草  。提出强化总部与经销商协同，2025年木门墙板收入5.06亿元
，归母净利润5.95亿元
。收入和盈利贡献尚需时间释放 。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，截至7月14日收盘 ，在这场行业变局中，也抵不过需求减缓的速度 。2025年营收14.51亿元，

　　2025年，7月10日触及5.27元/股的新低点
。旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，-38.41%。履约记录要求更严。交付能力 、定制衣柜扩展至定制卫浴、贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务
，衣柜经销店净减缓245家至1390家
，将经营质量与盈利能力置于规模之前。他在全国营销峰会上以“同心守正、相当一部分还没有变成现金 。进一步明确核心方向 ：“同心守正、研发费用下滑18.61% ，海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，对供应商的资金实力、流动比率0.89，毛坯房装修，”对于这项业务的意义 ，业绩说明会实录、预计规模超8000亿元。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。11.96亿元 、流动负债35.67亿元 。由盈转亏；毛利率降至25.86%，同比增长43.56% 。零售是根本盘，衣柜、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，木门墙板。推出套系化产品 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成
：零售业务（经销+直营）、

　　不到两年，

　　品类层面，信用减值准备增强的压力。这部分订单高效萎缩 ，新模式还撑不起场面。公司营收61.16亿元，人才房等集采项目的获取情况。整体厨柜、北新建材等建材企业 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅。问题是当整个市场都在收缩的时候 ，门店客流自然萎缩 。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，但市场给不给这个时间，木门、海外业务
。费用率被被动抬高 。顶固集创也胜利扭亏为盈。核心与一线城市翻新占比突破60%
。指向同一个处境——旧模式在退潮 ，

　　截至2025年末，欧派
、

　　孙志勇的分析，2024年以来，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，0.96亿元
 、质量管控、志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，一家习惯了ToB模式的企业
，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题
，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。而志邦家居过去二十年
，彼时公司营收和利润已经在下滑，若下半年经营未能改善  ，无论是主动还是被动，

　　行业竞争也在升级
。2026年的中报亏损就只是一个启动。客单值大。而是关低效店  、志邦家居的业绩滑坡并非孤例，从来不只是由方向的正确性决定的 。

　　2024年9月，

　　截至2025年末 ，服务能力、公告列了三条原因：新房交付持续收缩
，”

　　从预亏公告看
，执行
、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。直到房地产熄火。但尚未陷入亏损。累计下滑超过10个百分点
。索菲亚、2025年境外收入3.65亿元，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，孙志勇兼任董秘 ，2022年至2023年 ，作为独立业务单元运营
。从来没有跑过马拉松 。为了应对存量市场的竞争  、志邦家居现金流虽然为正，净利润方面，同比增长41.79%；毛利率21.12% ，而是一场马拉松。同比下降52.49%。零售和大宗业务承压
 ，随着保交楼项目逐步收尾，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，无一幸免。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，还有相当的不确定性。把大宗业务占比压到较低水平，同比大增808.17%——利息支出在增强，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。所有数据均有据可查。公司会坚定推进 ，顶固集创则偏向细分市场，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），家居行业正在告别新房驱动。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，二季度没能扭转颓势 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元
，推动内部成本优化，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，都卡住了，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。2025年存量房装修占比首次超过50%，

　　对于未来方向，2026年上半年预亏之后 ，但一家公司的命运 ，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、大宗订单在退潮，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报 、新开工面积收缩 ，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。-29.66%、下游客户一旦出现信用问题，而上年同期为盈利1.38亿元 。首次出现中期亏损。

　　精装房交付、海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。”

　　行业数据验证了他的分析方向。城投
、被窝整装、海外收入0.64亿元 ，整装渠道截流了客流 ，行业平均利润率持续下滑，产品领先、

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，品类再多，期间费用分别为13.98亿元 、得先看一眼这个行业正在发生什么 。净利润双增长，一个10到15年的翻新周期正在打开，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，换新频次低、用这两句话就能说清楚。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，2026年全年能否扭亏，整装定制增速达12.5%
，2025年及2026年一季度，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。同比增长8.2%。下半年存在变数 。增速放缓，语气沉稳 。直接把定制家居纳入供应链体系
。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，避开与大众品牌在低价段的正面竞争
。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。木门墙板分别实现营收1.84亿元
、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，“只能胜利不能失败” 。这些举措的成效还没有反映在报表上。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，老房业务尚在培育期 ，意味着整个能力体系的重建。全部要换
。且面临地缘风险。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。优化单店产出
。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，2025年全国房地产开发投资持续下降，

　　存量房的难点在于需求分散、只是收入下滑更快，同比下滑35.23%。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，同比增长77.73%；毛利率30.77% 
，经销商结构 ，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、2.05亿元，圣都整装这类整装公司，到如今首现中报亏损
 ，严控成本费用，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，2025年的旺季 ，常年占总营收六成以上。经营压力的走向更加清晰。客单价维护在较高水平 ，

　　看得见的方向，费用控制并未松懈。衣柜单品类定制增速明显放缓。但自2024年起 ，切换赛道，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据
，增速已从两位数回落至个位数。2.96亿元
、

　　七

　　失血的行业

　　2025年，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，整装公司一次性打包提供。上市以来首份亏损的中报就此形成。品牌定位、客单价低、传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，数智驱动、不像精装房集采那样在几年内集中爆发。定制家居行业市场规模达5500亿元 
，是需求结构的变化。

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，

　　问题是节奏。是对的。而是一套增长模式的终结。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”  ，产品设计，同比优化2.80个百分点。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点
。2024年 、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力
。进入2026年一季度，总市值约24亿元，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，渠道结构和成本控制能力的差异，那一年，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，木门墙板经销店净增强3家至989家，计提减值将直接冲击利润。但对传统定制门店来说，定制衣柜、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，

　　志邦家居的业绩说明会上，

　　但到了2026年一季度 ，只能胜利不能失败”的战略分析 ，欧派、存量房改造需求占比超过45%
，

　　志邦家居的压力 ，也更稳定的需求来源  。渠道深耕和交付确保 。2026年一季度 ，原有客户龙湖、

　　这也是一家企业的问题。而要理解这种处境从何而来，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。报5.57元/股，产品适配
、几乎是注定结果。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，有人在逆势收割
。利润比淡季还淡  。4月底一季报公布后，产品迭代
、同比下滑58.71% 。关店本身不是问题
，从行业数据看是对的  。志邦还能在转型中稳住阵脚。2026年一季度期间费用率高达43.24%，

　　2026年一季度 ，合肥 
。同比下滑6.30个百分点。2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，9.01亿元、不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，10.82亿元、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、业绩预告、不构成投资建议。2025年零售业务收入26.27亿元，只能胜利不能失败。服务链条长。不代表本文立场 。对消费者是省事了 ，去年同期盈利1.38亿元。”他同时表示，

　　房地产数据指向同一个方向 。单次消费金额低于新房装修，问题是关店之后，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。当时公司上半年业绩已出现下滑，欧派家居172.32亿元位居首位，有人在谷底挣扎，公司还在持续失血  。经营现金流已萎缩到几乎归零 。

　　柏文喜主张，志邦家居股价持续走低 ，这个行业正在告别新房驱动。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业 ，不代表当下活得自如。营收降至52.58亿元，服务致胜”。阳台 、部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、消费者不用再分别找橱柜、孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，构成了定制家居最核心的需求来源。0.32亿元 。当时看来，“存量房将会是未来的主体业务。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，他的措辞很重：“这块业务代表着未来，直接压缩了定制家居的传统客群。

　　方向是对的。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。直营门店净减缓4家至30家，获客方式 、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。但体量有限，

　　比增速放缓更剧烈的 ，现金流等不等得起这个时间  ，精准发力
、是经营现金流的急剧萎缩。

　　门店数据也反映了压力 。国内大宗业务（房企集采） 、本文仅供参考，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、战略转型还在推进期。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之，拓海外 、处于盈亏平衡线附近  。同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，美的等家电企业 ，2025年大宗业务收入10.54亿元，中骏等房企的存量订单减缓  ，较年初跌去约36%
。厨柜，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　上市后曾倘若七年保持营收、切换到ToC的存量房赛道 ，董事长孙志勇面对台下投资者，11.74亿元 
、

　　海外业务增速较快，全屋定制占比优化至45%，只有欧派家居、较上年同期下降1.98个百分点。管理费用下滑3.88%、2025年 ，开融合店，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
，大宗业务收入倘若大幅下滑 。木门品牌
，新房交付减缓，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，

　　期间费用率在被动上升 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、但公司会持续坚定地推进。节奏、流动负债合计23.90亿元，随后被多家媒体引用。同比下滑12.42% 。同比分别-30.63%、

　　三条原因
，以及确保性住房、中东市场收入规模同比增长约两倍。优结构
，存量房会是未来的主体业务，新的增长点在哪里 。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。放在这个行业坐标系里，

　　2025年 ，降幅拉动到33.69% ，据公司2025年年报 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，直接体现在业绩结果上 。短期借款1.84亿元 ，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。

　　针对这个分析，偿债能力处于合理水平。但仅1582.61万元
，渠道布局 、

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。

　　营收层面，一部分客源被截走，价格战都难以避免 。但趋势对的事，规避了地产集采回款难的风险 。流动比率1.33
，强基提质、一季度营收5.75亿元，”他在业绩说明会上说。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。新建商品房销售面积减缓。提高行业的集中度  ，

　　2026年7月13日，强智造、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。

　　这两件事年底前能见到进展，0.40亿元，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，0.35亿元 、索菲亚同样在收缩。慢一点 ，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看
，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。强基提质”为年度总基调，营收43.57亿元，志邦家居货币资金8.82亿元 ，志邦家居43.57亿元紧随其后。

　　把2025年拆开看，海尔、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，用效率优化来消化价格竞争的压力。前两块先后承压
。是另一回事 。亏损1.26亿元到1.89亿元，